新和成系列分析报告——九大业务板块（尼龙66/己二腈)

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尼龙66/己二腈

是什么，用在哪

尼龙66（PA66）：一种高性能工程塑料，由己二胺和己二酸缩聚而成。特点：

• 高强度、高韧性

• 耐磨、耐油

• 耐热（长期使用温度120-150°C）

• 可纺丝（尼龙66工业丝/民用丝）

己二腈（ADN）：尼龙66的核心中间体，由丁二烯/丙烯腈等合成，再加氢生成己二胺。己二腈是"卡脖子"环节，长期被国外垄断。

尼龙66主要应用：

• 汽车（41%）：进气歧管、散热器水室、齿轮、轴承保持架、新能源汽车部件

• 电子电气（20%）：连接器、开关、继电器

• 工业丝（15%）：轮胎帘子布、安全气囊丝、绳索

• 服装（10%）：尼龙66纤维（比尼龙6更耐磨）

• 其他（14%）：薄膜、注塑制品

市场规模

竞争格局

尼龙66：

• 全球产能约420万吨，CR5约60%

• 奥升德（Ascend）约70万吨（全球第一，垂直一体化）

• 英威达（Invista）约60万吨

• 巴斯夫约40万吨

• 神马股份（中国）约40万吨（国内第一）

• 华峰集团（中国）约30万吨

己二腈（核心卡脖子环节）：

• 全球产能约236-260万吨，CR3=75%，高度垄断

• 英威达：107万吨（全球第一，美国）

• 奥升德：54.5万吨（美国，丙烯腈法）

• 巴斯夫：30万吨权益（德国，丁二烯法）

• 天辰齐翔：20万吨（中国，丁二烯法，2022年投产，2025年12月达产）

• 华峰：5万吨（中国，己二酸法，2019年投产）

新和成地位：

• 天津项目总投资100亿，一期10万吨己二腈+10万吨己二胺+14万吨尼龙66

• 自主研发丁二烯法己二腈技术（全球仅3-4家掌握）

• 2026年2月开工建设，预计2027年投产

• 远期规划50万吨己二腈+配套尼龙66

价格走势

价格趋势：

• 己二腈价格从2021年峰值32,000元/吨降至2025年均价18,500元/吨（-42%），主要因为中国产能突破（天辰齐翔20万吨投产）

• 尼龙66价格从28,000降至2025年底14,000-15,000元/吨历史新低，行业大面积亏损

• 2026Q1因地缘冲突（丁二烯供应紧张）脉冲反弹至18,000-22,000

• 国内规划产能超200万吨，2027-2029年产能过剩风险大

技术路线

己二腈有三种技术路线：

新和成自主研发丁二烯法，依托蛋氨酸的氰化技术平台（HCN应用），技术迁移成本低。

发展趋势

1. 国产替代是大趋势：己二腈长期被国外垄断，中国企业技术突破后产能快速扩张，自给率从2019年的0%提升至2025年的约30%

2. 2027-2029年产能过剩风险大：国内规划己二腈产能超200万吨，而全球需求仅约250万吨，产能投放后可能引发价格战

3. 成本竞争是关键：丁二烯法成本最低，新和成、英威达、天辰齐翔有成本优势；己二酸法成本最高，华峰可能被淘汰

4. 下游需求稳定增长：新能源汽车带动尼龙66需求，CAGR 2-3%

5. 一体化企业胜出：从丁二烯→己二腈→己二胺→尼龙66全产业链一体化的企业成本最低，新和成、奥升德、英威达属于此类

投资含义

• 尼龙66是新和成未来最大的增长引擎，2029年稳态贡献增量毛利约13-20亿，占总增量的67%

• 但不确定性也最大：2027年投产后可能面临产能过剩和价格战，盈利节奏难以预测

• 新和成的优势：丁二烯法成本最低+一体化产业链+氰化技术平台复用，在价格战中存活能力强

• 中性假设：2029年尼龙66贡献归母净利润约8-12亿；乐观假设15-20亿；悲观假设3-5亿

• 机构预测分歧的焦点就在尼龙66的盈利节奏

免责声明：本文仅用于个人学习和记录，不构成任何投资建议。投资有风险，需独立判断和决策。