新和成系列分析报告——九大业务板块（PPS）

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以下逐一分析各业务板块的市场、竞争格局和发展趋势，统一采用"是什么用在哪→市场规模→竞争格局→价格走势→技术路线→发展趋势→投资含义"的框架。

PPS（聚苯硫醚）

是什么，用在哪

PPS（聚苯硫醚）是一种高性能特种工程塑料，被称为"塑料里的耐高温战士"。特点：

• 耐高温：长期使用温度200-240°C

• 耐腐蚀：耐酸、耐碱、耐有机溶剂

• 阻燃：自带阻燃性，无需添加阻燃剂

• 高强度：机械性能优异

主要应用：

• 汽车（40-45%）：发动机周边部件、传感器、车灯座、新能源汽车三电系统

• 电子电气（28-30%）：连接器、插座、继电器、LED支架

• 工业滤材（15-20%）：高温除尘滤袋（火电、钢铁、水泥）

• 其他（5-10%）：航空航天、军工、医疗

市场规模

PPS是增长较快的特种工程塑料，主要驱动力是新能源汽车（三电系统需要耐高温塑料）和电子电气小型化。

竞争格局

• 全球总产能约28万吨

• 日本占45%：东丽、宝理、大日本油墨（DIC），技术领先，高端市场垄断

• 欧美占30%：雪佛龙菲利普斯（发明者）、索尔维

• 中国占25%：新和成、浙江新化、神马股份等

新和成地位：

• 现有产能2.2万吨/年，国内第一、全球第三

• 2024年产能利用率100%，满产满销

• 四期8000吨2027年建成达产后总产能3万吨

• 产品覆盖注塑级、纤维级、薄膜级，中高端市场突破

国产替代进程：

• 自给率从2020年45%提升至2023年64%

• 反倾销政策：中国对美日韩马进口PPS征收反倾销税，2025年11月启动期终复审，继续征税

• 高端牌号（薄膜级、纤维级）仍依赖进口，国产替代空间大

价格走势

国产比进口便宜25-30%，性价比优势明显。

技术路线

PPS生产技术路线：

• 硫化钠法（主流）：对二氯苯 + 硫化钠 → PPS，新和成采用此路线

• 硫磺法：对二氯苯 + 硫磺 → PPS，部分企业采用

• 聚合工艺：高温高压溶液聚合，分子量控制是关键

新和成的技术优势：

• 分子量分布窄，产品稳定性好

• 线性度高，力学性能优异

• 催化剂体系自主研发，成本低

发展趋势

1. 新能源汽车驱动增长：新能源汽车三电系统（电池、电机、电控）需要大量耐高温PPS部件，单车PPS用量从传统车的0.5kg提升至新能源车的2-3kg

2. 国产替代加速：中高端牌号突破，自给率从64%继续提升，反倾销政策保护

3. 应用领域拓展：5G通信、航空航天、医疗等新领域打开增长空间

4. 产能扩张：新和成四期8000吨2027年投产，国内其他企业也有扩产计划，但需求增长能消化

投资含义

• PPS是新和成新材料板块的"现金牛"，2024年满产满销，毛利率约30%

• 四期8000吨2027年投产后，PPS营收和利润将增长约36%

• 国产替代+新能源汽车双轮驱动，PPS是新和成确定性较高的增长业务

• 2029年稳态PPS贡献毛利约6-8亿

免责声明：本文仅用于个人学习和记录，不构成任何投资建议。投资有风险，需独立判断和决策。