新和成系列分析报告——九大业务板块（PA12)

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PA12（聚酰胺12）

是什么，用在哪

PA12（聚酰胺12，尼龙12）是一种长碳链尼龙，被称为"塑料里的柔性高手"。特点：

• 低密度（1.01g/cm³，尼龙中最低）

• 低吸水率（比尼龙66低50%）

• 优异的柔韧性和抗冲击性

• 耐低温（-60°C仍保持韧性）

• 耐化学腐蚀

主要应用：

• 汽车燃油管/液冷管（40%+）：PA12是汽车燃油管的标准材料，新能源车液冷管单车用量6.8米，价值量200-300元

• 3D打印粉末（15%+）：SLS选择性激光烧结用PA12粉末，增速最快

• 光缆（10%）：光纤松套管材料，防潮防压

• 医用导管（10%）：输液管、胃管、呼吸管

• 其他（15%）：轴承、齿轮、薄膜、涂料

市场规模

PA12是典型的"卡脖子"材料，中国几乎完全依赖进口。

竞争格局

• 全球总产能约10.4万吨，CR4=99.5%，高度垄断

• 赢创（Evonik）：4.0万吨，全球第一（38.5%），德国

• EMS-Grivory：2.2万吨，全球第二（21.2%），瑞士

• 阿科玛（Arkema）：1.8万吨，全球第三（17.3%），法国

• 宇部兴产：1.3万吨，全球第四（12.5%），日本

• 万华化学：4万吨全产业链2022年10月投产（亚洲第一、全球第二家全产业链），2026年5月技改后树脂最大2万吨+1000吨粉末

• 新和成：现有1200吨/年（全球第三家掌握技术的企业），2026年7月环评公示4800吨ADA+5100吨CUA

新和成进展：

• 现有1200吨/年PA12产能，全球第三家掌握全产业链技术

• 独创环己酮法（区别于海外丁二烯法），原料更便宜

• 千吨级十二内酰胺纯度99.92%，通过一汽解放认证

• 2026年7月环评公示4800吨ADA（十二碳二酸）+5100吨CUA（环十二酮），为PA12大规模扩产做准备

• 预计2028-2029年投产，2030年贡献利润

价格走势

粉末均价约18.6万元/吨，是粒料的2-3倍，附加值最高。

国产比进口便宜16-36%，性价比优势明显，但高端牌号（汽车燃油管、3D打印粉末）仍以进口为主。

技术路线

PA12有两种主要技术路线：

新和成独创环己酮法的优势：

• 原料环己酮中国产能过剩，价格低（约8,000-10,000元/吨）

• 不依赖丁二烯，不受石油价格波动影响

• 与新和成现有尼龙66/己二腈产业链协同（环己酮是己二酸的上游）

发展趋势

1. 新能源车驱动增长：新能源车液冷管单车PA12用量6.8米，价值量200-300元，新能源车渗透率提升带动PA12需求

2. 3D打印爆发：PA12是SLS 3D打印的主流材料，3D打印市场CAGR 20%+，带动PA12粉末需求

3. 国产替代空间巨大：中国进口依存度92.4%，万华和新和成技术突破后，国产替代加速

4. 万华先发优势：万华2022年投产4万吨，2026年技改后树脂2万吨+粉末1000吨，单位成本3.82万元/吨，先发优势明显

5. 新和成后发追赶：独创环己酮法，成本可能更低，但投产时间晚（2028-2029），需要追赶客户认证

投资含义

• PA12是新和成的远期期权：2028-2029年投产，2030年贡献利润，赔率高但确定性低

• 市场空间大（中国42-55亿元，进口依存度92.4%），国产替代逻辑强

• 新和成独创环己酮法，成本可能低于万华的丁二烯法，但需要验证

• 中性假设：2030年PA12贡献归母净利润2-4亿；乐观假设5-8亿

• 风险：投产时间推迟、万华先发优势固化、客户认证困难

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