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聊完绿电，回头说燃气。有个问题绕不开：北京一直在推绿电进京，外调绿电2025年已经超过400亿度了，本地燃气发电量长期肯定是要降的。
发电量降了，利润会不会崩？
我查了一下，发现北京的燃气电厂其实已经在执行"容量电价+电量电价"的两部制了。容量电价是按装机容量固定收的，不管你发不发电。华夏金隅那个REITs里披露的标准是302.4元/千瓦·年（含税）。
这就意味着，燃气板块的收入已经分成了两部分：固定的容量电费，和变动的电量电费。发电量下降，只影响后者。
我做了个情景测算：
情景 | 利用小时数 | 发电量降幅 | 容量电费 | 电量收入变化 | 天然气成本变化 | 经营溢利估算 | 自由现金流估算 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
当前基准 | 3900h | 0% | 13亿 | 基准 | 基准 | 11.5亿 | 14.9亿 |
温和下降 | 3500h | -10% | 13亿（不变） | -9亿 | -8.4亿 | ~10.9亿 | ~14.3亿 |
中度下降 | 3100h | -20% | 13亿（不变） | -18亿 | -16.9亿 | ~10.4亿 | ~13.8亿 |
大幅下降 | 2700h | -30% | 13亿（不变） | -27亿 | -25.3亿 | ~9.8亿 | ~13.2亿 |
极端下降 | 2300h | -40% | 13亿（不变） | -36亿 | -33.8亿 | ~9.3亿 | ~12.7亿 |
发电量降30%，自由现金流从14.9亿降到13.2亿，只降了11%。
为啥影响这么小？因为容量电费13亿已经覆盖了大部分固定成本，发电量降的时候，天然气成本也跟着降。发得少，烧得少，成本也少。
当然这里头有几个变量：调峰运行会增加气耗和维修成本，供热收入如果也降那影响更大，还有容量电价标准可能被政府下调。但即便把这些打个折，发电量下降对燃气板块的冲击也远没有市场想象的大。
机组到期了，是不是又要掏一大笔钱？
还有人担心：燃气机组用个二三十年就报废了，到时候换新机组不得上百亿？
我查了京能各燃气电厂的投产时间：
电厂 | 投产时间 | 装机容量 | 到2026年已运行 | 按30年寿命到期年份 |
|---|---|---|---|---|
太阳宫（京阳热电） | 2008年4月 | 78万kW | 18年 | 2038年 |
高安屯 | 2014年12月 | 84.5万kW | 12年 | 2044年 |
京西燃气热电 | ~2013年 | 130.8万kW | 13年 | 2043年 |
郑常庄 | ~2013年 | ~50万kW | 13年 | 2043年 |
上庄 | 2018年10月 | ~25万kW | 8年 | 2048年 |
其他（湖北等） | 2015-2020 | ~115万kW | 6-11年 | 2045-2050 |
**最早到期的太阳宫也要到2038年，距今还有12年。**而且是分批到期，不是某一年集中报废。
更重要的是，燃气机组的真实寿命比会计折旧年限长得多。GE的9F燃机转子设计寿命是14.4万到20万等效运行小时，按一年3900小时算，相当于37到51年。所谓"25年寿命"更多是会计上的折旧年限，不是物理寿命。
真正需要定期花钱的是热通道部件大修，每5年一次，一台9F燃机大修1到2个亿。这笔钱已经计入每年的运营成本了，不是额外的资本开支。
还有个很多人忽略的点：折旧到期会释放隐藏利润。太阳宫2008年投产，按20年折旧2028年就提完了，之后每年少提3个亿折旧，这3个亿直接变成利润。到2035年左右大部分燃气机组折旧到期，每年能释放10个亿以上的利润。
相当于公司在用前20年的折旧，为后20年的资本开支做储备。
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