海螺水泥的账我算完了：现在买，还是等它跌到底？

海螺水泥现在900多亿市值，市净率不到0.5倍，看起来很便宜。但便宜不等于到底——周期股的底部从来不是"看起来便宜"就到了，而是要等到全行业亏现金、市场绝望的时候。这篇文章我把海螺的账一笔一笔算清楚，从分业务利润推演，到盈利底在哪，再到什么价格才是真正的"历史大底"。先把海螺的生意拆开看海螺不是一家单纯卖水泥的公司，它有好几块业务，每块的赚钱逻辑完全不一样：业务板块2025年收入占比毛利率核心驱动国内水泥及熟料~67%~25%销量×吨价-吨成本海外水泥及熟料~7%~43%海外…